تأثیر رشد دارایی ها بر صرف ریسک سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

تصمیم گیری شرکت ها در جهت افزایش دارایی ها و حرکت به سمت بزرگتر شدن و استفاده از مزیت های رقابتی بازار، باعث تغییر در جریان های نقدی آتی شرکت می شود. بنابراین تصمیم های مدیریت در خصوص میزان و نحوه ترکیب دارایی ها می تواند سود، جریان های نقدی، ارزش شرکت، قیمت و بازده سهام را تحت تأثیر قرار دهد. از سوی دیگر تغییر در میزان دارایی های شرکت می تواند ریسک شرکت ها را تحت تاثیر قرار دهد. مدیران با سرمایه گذاری وجوه نقد آزاد در فرصت های سرمایه گذاری نامطمئن، باعث افزایش ریسک مجموعه دارایی های شرکت می شوند، لذا افزایش در دارایی های شرکت در شرایطی که فرصت های سرمایه گذاری مطلوب اندک می باشد منجر به کاهش بازدهی سهامداران خواهد شد. هدف پژوهش حاضر، بررسی تأثیر نرخ رشد دارایی ها بر صرف ریسک سهام است. با توجه به مبانی نظری موضوع پژوهش، تأثیر چهار ویژگی شامل نرخ رشد دارایی های شرکت به عنوان متغیر مستقل و صرف ریسک بازار، اندازه ی شرکت، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار به عنوان متغیرهای کنترلی بر صرف ریسک سهام مورد بررسی قرار گرفت. بدین منظور، نمونه ای متشکل از 81 شرکت از بین شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی سال های 1379 تا 1389 انتخاب و با استفاده از مدل فاما و فرنچ (1993) و مدل رگرسیون مقطعی دو مرحله ای تأثیر نرخ رشد دارایی های شرکت بر صرف ریسک سهام مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج آزمون فرضیه پژوهش با استفاده از مدل فاما و فرنچ (1993) نشان داد که در پرتفوی هایی که نرخ رشد دارایی های شرکت پس از کنترل متغیرهای اندازه و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار پایین است، رابطه بین نرخ رشد دارایی ها و صرف ریسک سهام مثبت و معنادار است و در پرتفوی هایی که نرخ رشد دارایی های شرکت بالاست این رابطه به صورت منفی و معنادار مشاهده می گردد. در ادامه با انجام آزمون رگرسیون مقطعی دو مرحله ای بر مدل فاما و فرنچ (1993) مجدداً اثر نرخ رشد دارایی ها بر صرف ریسک سهام آزمون شده است. نتایج انجام این آزمون نیز دلالت بر وجود رابطه منفی و معنادار بین نرخ رشد دارایی های شرکت و صرف ریسک سهام دارد. بدین ترتیب فرضیه پژوهش در سطح خطای 5 درصد رد نمی شود به این معنی که نرخ رشد دارایی های شرکت بر صرف ریسک سهام تأثیر گذار است. با توجه به معنا‏دار بودن رابطه نرخ رشد دارایی ها و صرف ریسک سهام، به سرمایه گذاران پیشنهاد می گردد برای تبیین رفتار بازده سهام شرکت ها به نرخ رشد دارایی های شرکت علاوه بر سایر شرایط خاص و ویژگی های شرکت توجه نمایند.